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安信国际发布研究报告称，维持环球新材国际(06616)“买入”评级，认为收购CQV是其重要里程碑，后续还将继续探索国际市场。未来公司有多个增长引擎，看好其发展前景。另预计2023/24/25年净利润预测为3.5/4.8/6.6亿人民币，目标价8港元。此外，公司于6月23日发布公告，正在与独立第三方讨论可能的业务收购。该行认为这代表了公司继续在国际市场拓展的坚定决心，看好其未来的发展前景。
安信国际主要观点如下：
韩国CQV是一家全球领先的高端珠光颜料生产企业。
韩国CQV成立20多年，以合成云母基材的珠光材料为主打，打造了超过800款型号的产品矩阵，是全球领先的汽车领域、化妆品领域、工业领域高端珠光颜料供应商，与众多知名汽车品牌、化妆品品牌、工业企业建立了广泛的业务合作，在高端产品的销售渠道上具有显著优势。按照最新汇率，CQV2021/2022收入为2.2/2.5亿人民币，同比增长8.2%/15.7%，净利润0.19/0.3亿人民币，同比增速-3.7%/53.2。
优势互补，迈向国际市场。
公司与CQV拥有很强的协同效应：1)环球新材在合成云母领域拥有独特的技术优势，当前合成云母产能为1.2吨，且二期3万吨合成云母工厂正在建设中，预期24年投产首批6000吨。未来产能充足，可以很好的解决CQV高端产品原材料的瓶颈问题。2)双方在产品、销售渠道上相互补充，建立起产品型号超过1700个、覆盖高中低端的产品矩阵，在国内以及海外建立广泛的销售网络，未来产品可以互相渗透。同时CQV拥有氧化铝基珠光颜料产品，对公司现有产品系列进行有益补充。3)CQV可以有效利用国内更低的原材料和人工成本，显著提升盈利能力。
稳扎稳打，业绩持续高增长。
环球新材在过去几年保持了快速增长态势，22年收入9.16亿，同比增长36.9%，净利润2.36亿，同比增长39.9%，毛利率为49.7%，净利率25.8%。即使有疫情的影响和原材料价格的上涨，公司依然表现出强劲的盈利能力。未来公司的增长将多点开花：1)二期珠光颜料产能投产，释放产能瓶颈，推动珠光颜料业务再上新台阶;2)合成云母在新能源电池领域的应用持续落地，有望形成第二增长曲线;3)国际业务进一步拓展，有望通过外延式增长提升市场份额，提高公司在行业中的领导力和话语权。
风险提示：产能扩张不如预期，行业竞争加剧，宏观经济下行影响下游需求,原材料成本上升，合并整合工作不及预期。
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