《港湾商业观察》施子夫
6月末，广东南海农村商业银行股份有限公司（以下简称，南海农商行）更新财务资料，公司的IPO审核状态恢复为“已受理”。
自2018年启动上市辅导至今，南海农商行的IPO之路已横跨八年时光。与此同时，目前A股IPO银行数量已缩减至近5家。
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国研新经济研究院创始院长朱克力认为：A股银行IPO持续空窗，市场对区域性农商行估值预期偏弱，即便顺利过会，上市之后估值、流动性同样存在压力。
收入持续走低，净利润与扣非净利润差距明显
据天眼查及招股书显示，南海农商行成立于2011年，前身为具有60年发展历史的南海农村信用社。改制以来，南海农商行以“服务地方发展，成就客户价值”为使命，以服务实体经济为导向，着力提升管理水平，不断创新金融产品，大力提高服务能力，加快推进业务发展，保持了良好的发展态势。
南海农商行的主营业务主要包括公司金融业务、个人金融业务以及金融市场业务等。金融业务作为南海农商行的第一大营收支柱，从2023年-2025年（以下简称，报告期内），来自该业务的收入分别为28.65亿元、25.28亿元和25.07亿元，占当期主营业务的41.75%、39.32%和42.47%，收入占比始终保持在39%以上。
报告期内，个人金融业务实现收入分别为15.66亿元、14.52亿元和15.92亿元，占当期主营业务的22.83%、22.59%和26.97%；金融市场业务实现收入分别为20.09亿元、20.69亿元和14.44亿元，占当期主营业务的29.28%、32.18%和24.47%。以上两大业务的收入均在期内有所波动。
从收入构成上来看，公司营业收入包括利息净收入和非利息收入。报告期各期，南海农商行的利息收入分别为93.77亿元、91.27亿元和85.31亿元。利息净收入逐年下滑，各期分别为43.35亿元、37.21亿元和34.90亿元，占营业收入的比例分别为63.18%、57.89%和59.12%；非利息收入分别为25.26亿元、27.07亿元和24.14亿元，占营业收入的比例分别为36.82%、42.11%和40.89%。
整体盈利层面，期内南海农商行的营收连续两年下滑，净利润则保持持续增长，呈现“增利不增收”的情形。报告期内，公司实现营收68.61亿元、64.29亿元和59.04亿元，净利润23.82亿元、24.53亿元和23.36亿元，扣非后归母净利润分别为25.12亿元、26.06亿元和26.79亿元。
受盈利增速放缓与资产规模持续扩张的双重影响，南海农商行的平均总资产收益率呈逐年下滑态势，分别为0.82%、0.77%、0.68%，资产运营效率有所承压。
而且，净利差与净利息收益率持续收窄。各期，净利差分别为1.76%、1.39%和1.17%，净利息收益率分别为1.72%、1.34%和1.16%。
招股书介绍，2024年和2025年，净利差分别较2023年下降37个基点、较2024年下降22个基点，主要原因是计息负债平均成本率相对稳定的背景下生息资产平均收益率下降幅度较大。净利息收益率呈下降趋势，主要原因是公司总生息资产平均余额相较于生息资产利息净收入提升幅度更大。
报告期各期末，公司的信用减值损失金额分别为19.32亿元、13.65亿元和6.89亿元。
2025年度，信用减值损失为6.89亿元，相比2024年全年的金额减少了6.76亿元。主要系发放贷款和垫款计提的信用减值损失由2024年15.61亿元降至2025年7.52亿元，同比减少8.09亿元。
进入2026年，南海农商行业绩出现回暖迹象。一季度公司实现营业收入14.80亿元，同比增长12.94%；净利润5.62亿元，同比增长5.80%。
朱克力指出：南海农商行的优势在于扎根南海深耕本地数十年，拥有厚实的居民存款基础，深度绑定区域中小制造企业，地缘护城河稳固。但想要打开成长空间，必须破解两大核心矛盾：一是突破地域约束，适度优化客户与行业结构，降低单一区域风险；二是加快零售金融、小微数字化转型，缓解净息差持续下行压力。能否登陆资本市场，会显著影响资本补充节奏；即便成功上市，也不能简单依靠资本扩张规模，只有持续优化资产结构、提升风险定价能力，才能穿越行业周期，实现稳健经营。
不良率向下，资本充足率波动
从信贷投放结构来看，报告期内，南海农商行对公贷款行业集中度较高。制造业、批发零售业及房地产业为前三大投向，截至2025年末分别占对公贷款的43.37%、16.76%和15.61%，三者合计占比达75.74%。房地产业贷款占比呈持续上升态势，在房地产行业深度调整的背景下，相关风险需持续关注。
报告期内，南海农商行的制造业贷款总额分别为431.18亿元、445.37亿元和472.64亿元，占对公贷款和垫款总额的比例分别为46.77%、45.89%和43.37%，制造业贷款占比逐年下降；批发和零售业贷款总额分别为157.80亿元、173.26亿元和182.65亿元，占对公贷款和垫款总额的比例分别为17.12%、17.85%和16.76%；房地产业贷款总额分别为132.56亿元、144.70亿元和170.09亿元，占对公贷款和垫款总额的比例分别为14.38%、14.91%和15.61%，房地产业贷款占比持续上升。
不过，公司介绍，截至2025年12月31日，房地产贷款中71.42%为抵质押贷款，风险较为可控。
资产质量方面，报告期各期末，南海农商行的贷款五级分类中，正常类贷款占比95.05%、94.89%和94.06%，基本盘保持稳定；关注类贷款占比持续攀升，分别为3.47%、3.68%和4.55%，同比增长38.52%、15.87%和34.18%。
报告期各期，南海农商行的不良贷款率分别为1.49%、1.43%和1.39%，低于全国商业银行平均水平；拨备覆盖率分别为230.55%、241.56%和237.85%，远高于150%监管要求。
从贷款迁徙趋势来看，正常类贷款迁徙率分别为2.6%、2.15%和2.27%；关注类贷款迁徙率分别为41.14%、23.15%和10.91%；次级类贷款迁徙率分别为92.69%、98.75%和68.23%；可疑类贷款迁徙率分别为79.07%、51.03%和97.26%。
不良贷款方面，次级类和可疑类占比均呈逐年下降趋势。其中，次级类贷款占比0.44%、0.22%和0.12%，同比增长76.70%、-46.34%和-40.65%；可疑类贷款占比0.82%、0.86%和0.2%，同比增长43.34%、14.93%和-75.10%。
个人贷款方面，截至报告期各期末，公司的个人贷款总额分别为411.79亿元、452.21亿元和478.31亿元，占公司贷款与垫款总额的比例分别为26.67%、26.83%和26.13%。
期内，个人不良贷款率分别为1.03%、1.74%和2%。个人经营性贷款的不良贷款余额分别为2.23亿元、3.85亿元和5.08亿元，占个人不良贷款余额的比例分别为52.42%、48.98%和53.08%，不良贷款率分别为1.83%、3.25%和3.93%。公司方面表示：个人经营性贷款的不良贷款占比呈现波动趋势，主要原因是受宏观经济影响，个人经营贷款客户经营情况随之出现波动。
各期，逾期贷款余额分别为36.79亿元、38.67亿元和37.26亿元，占发放贷款和垫款总额的比例分别为2.38%、2.29%和2.04%。
资本充足水平方面，各期，资本充足率分别为14.03%、16.15%和14.96%；一级资本充足率12.88%、13.52%和12.43%；核心一级资本充足率12.88%、13.52%和12.43%；流动性比例67.53%、69.10%和74.98%；流动性缺口率9.08%、9.87%和2.88%。
2024年，南海农商行的资本充足率有所上升，主要原因系公司于2024年5月成功发行了30亿元二级资本债券，进一步优化了资本结构，在夯实自身资本实力的同时提升服务实体经济能力。
2025年，公司资本充足率有所下降，主要原因系公司一方面于2025年3月实施了2024年度股份分红，现金分红金额为8.68亿元，同时受市场因素影响，其他综合收益比年初减少7.26亿元，致使资本净额受到一定影响；另一方面，公司着力加大对重点领域、重点行业、重点项目的信贷支持力度，保障实体经济融资需求，2025年各项贷款增加145.21亿元，风险加权资产相应增长。
八年上市路，区域中小银行的艰难样本
此次IPO，南海农商行计划将募集资金全部用于补充公司核心一级资本，提高资本充足水平。
南海农商行的上市之路始于2018年。当年，该行正式启动上市辅导。2019年5月，公司首次向证监会递交IPO申请。2023年，受A股全面注册制改革影响，南海农商行的上市申请平移至深交所主板审核。
自2024年3月起，该行已连续多次因“财务资料过期”导致IPO审核被中止。2025年12月29日，该行审核状态由“中止”恢复为“已受理”。
2026年3月底，因IPO申请文件中记录的财务资料再次超出有效期，审核状态同步转为“中止”。
2026年6月29日，南海农商行再度更新招股说明书，同时，公司的IPO审核状态正式变更为“已受理”。
截至目前，A股排队上市银行仅剩5家。湖州银行已率先步入问询阶段，剩余四家银行中，湖北银行与昆山农商银行处于已受理状态，东莞银行与广东南海农商行则在6月底刚刚恢复受理。两家广东银行谁能在IPO进度上率先突围，值得期待。
朱克力认为：南海农商行这场长达八年的IPO长跑，是区域中小银行上市环境变迁与自身持续资本诉求叠加下的典型样本。自2018年启动辅导至今，市场环境发生巨大变化，2022年兰州银行之后A股银行IPO迎来四年多空窗期，监管对中小银行上市审核标准持续收紧；全面注册制改革、申报板块平移，也拉长了申报周期。同期不少同行选择主动撤回材料，南海农商行坚持持续更新财务资料、维持审核状态，核心动因在于持续补充核心一级资本，依托资本市场拓宽长期资本补给渠道，支撑本地信贷投放。
“八年历程多次因财务资料过期导致审核中止，也折区域性农商行冲刺A股普遍面临的现实难点。银行IPO对财务数据连续性、股权稳定性、内控合规要求极高。空窗期背后，监管更加审慎评估中小银行区域集中度、资产质量、息差承压等共性风险。南海农商行能够长期坚守申报队列，一方面依托佛山南海扎实的民营制造、小微企业基本盘，具备稳定经营底盘；另一方面也反映出珠三角优质县域农商行，对直接融资渠道有着强烈需求。但也要客观看到，漫长等待本身持续放大不确定性，能否成功突围，既取决于自身整改成效，也有赖于银行IPO政策窗口的边际变化。”
内控方面，截至2025年末，南海农商行作为原告且单笔涉案争议金额本金在1000万元以上尚未终结的重大诉讼和仲裁案件共113件。其中，纳入表内核算的重大诉讼和仲裁案件共11件，涉及本金金额合计约9.77亿元，资产损失准备共计提9.57亿元。（港湾财经出品）
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