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事件： 4 月25 日，公司发布2022 年年报及2023 年第一季度报。2022 年公司实现营业收入464.64 亿元，同比增长12.58%；归母净利润15.84 亿元，同比增长10.25%。2023 年Q1 实现营业收入108.67 亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润3.95 亿元，同比增长14.82%，业绩实现快速增长。
通信与能源双线共振，持续助力快速发展。2022 年光通信行业量价齐升，供需关系持续改善，同时国家电网建设稳步推进，公司积极把握市场机遇，从而带动业务的快速增长。从业务产品看，公司2022 年在光通信/智能电网/海洋能源与通信/ 工业智能/ 铜导体等各业务上分别实现营业收入75.60/194.26/50.54/29.85/80.93 亿元， 同比2021 年变化为+20.92/+14.30/-12.13/-1.23/+18.21%，光通信与智能电网板块增速较快拉动公司整体业绩表现良好。从费用端看，公司2022 年销售/管理/研发费用分别为12.20/14.23/16.48 亿元，同比2021 年增加7.39/3.87/2.74%；销售与管理费用的增加主要为营业收入快速增长导致；同时公司进一步加大通信与能源俩个核心产业战略投入，带来研发费用同比上升。我们认为，随着“数字中国”、“碳中和”及“新基建”政策向好的发展，公司通过提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案，有望持续带动业绩发展。
通信：聚焦技术升级与全球布局，光通信与海洋通信加速发展。1）完善产业布局，加速通信网络业务转型升级。2022 年，公司收购j-fiberGmbH 公司100%股权并已完成交接，j-fiberGmbH 作为全球领先的特种光纤厂商，拥有近40 年的研发和制造经验，进一步完善了公司全球化产业布局。2）持续丰富光模块产品系列，客户进展顺利。2022 年，公司发布了基于EML 的800GQSFP-DD2×FR4 光模块，目前均已开放客户评估工作。其中，400G 已在国内外小批量应用；800G 产品通过测试，尚未量产。3）打造全球跨洋通信系统集成领军者，在手订单丰富。2022 年，公司完成菲律宾SCIP-I 和CDSCN、安哥拉UNSC、巴西亚马逊Infovia 项目的交付，新增签约ALC 大型中继联盟海缆项目、菲律宾SCIP-II 期、马尔代夫DSCoM 等项目。截至2022年，拥有海洋通信业务在手订单约52.91 亿元。4）加速推进通信运营服务，实现向通信运营服务商转型。2022 年，公司PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动，该项目巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国段已建设完毕并按 计划于2022 年内投入运营。截至2022 年，公司签订合计约2.03 亿美元的预售订单。我们认为，公司在光通信与海洋通信领域布局多年，拥有丰富的技术及产品支持，随着在手订单的增加，业绩有望持续增长。
能源：产能建设持续推进，积极构建全球能源互联解决方案服务商。1）海底电缆及海洋工程：2022 年，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足，体现公司在海洋能源领域的综合技术实力，同时公司积极投建新一代深远海大型风机安装船。此外，公司生产基地建设稳步推进，射阳一期基地预计2023 年下半年实现投产，揭阳海洋能源生产基地顺利动工。2）陆缆产品：公司在新能源汽车领域加快布局，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围、配套Benz、AUDI、上汽、一汽、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企，为新能源电动汽车客户提供更好的线路连接使用体验及解决方案。截至2022 年，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额167.54 亿元。我们认为，公司不断推进生产基地建设，且基本沿海建厂，有利于公司快速开展业务，持续看好公司能源板块未来发展。
盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为19.84/24.39/29.48 亿元，当前股价对应PE 分别为18/15/12 倍，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。
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